После заключения договора с брокером клиент получает программное обеспечение, которое позволяет ему совершать сделки на бирже. В большинстве случаев вы столкнетесь с программой QUIK, некоторые брокеры используют собственные платформы, а у некоторых брокеров торговлю на бирже можно вести через сайт.
Чтобы иметь возможность купить ценные бумаги, клиент должен предоставить брокеру определенную сумму, которая зачисляется на так называемый «специальный брокерский счет», а в дальнейшем поступает в торговую систему биржи; учет средств каждого клиента осуществляет сам брокер. Купленные ценные бумаги также не выдаются клиенту на руки, а зачисляются на так называемый «счет депо», то есть счет по учету ценных бумаг, который ведет специальная организация - депозитарий. Брокер обычно предлагает клиенту открыть счет депо либо в своем собственном, либо в сотрудничающем с ним депозитарии при заключении договора о брокерском обслуживании. Эти бумаги в дальнейшем могут быть так же легко проданы на бирже.
Средства на брокерском счету, пока на них не куплены ценные бумаги или другие финансовые активы, не страхуются АСВ или какой-то другой специальной организацией. Ваши ценные бумаги в депозитарии тоже не застрахованы, но депозитарий не может обанкротиться, поэтому вы не потеряете их, даже если обанкротится ваш брокер. Но стоимость ценных бумаг может упасть – тогда вы потеряете деньги.
Режим работы биржи
Любая биржа не работает круглосуточно, торговля ценными бумагами ведется только в определенные часы. Однако из-за разницы часовых поясов какая-нибудь из мировых фондовых бирж работает в каждый момент времени. Например, заскучав ночью, можно поучаствовать в торгах на Токийской фондовой бирже - она работает с 03:00 до 09:00 по московскому времени.
Вывод денег с брокерского счета не происходит мгновенно, он может занимать до трех рабочих дней. Например, операции с акциями на бирже происходят по принципу Т+2 - это значит, что доходы от продажи ценных бумаг или дивиденды вы сможете получить на второй день после совершения сделки. При этом непосредственно в момент совершения сделки нет необходимости иметь на счету полную стоимость акции, которую вы хотите купить (или самой акции, которую вы хотите продать) - эта сумма (акция) должна появиться только на второй день после сделки.
Технологии торгов
На бирже используется несколько разных способов совершения сделок. Наиболее массовая технология, в которой может принять участие любой мелкий инвестор при наличии необходимого обеспечения (денег или ценных бумаг) - выставление заявок в формате «двойного аукциона». Все продавцы и все покупатели выставляют заявки на покупку или на продажу определенной ценной бумаги в одну и ту же торговую систему, указывая количество и цену. Когда встречные заявки совпадают по ценам, биржа фиксирует сделку. Продавцу и покупателю не требуется ни знать друг друга, ни подписывать какой-либо договор, ни выяснять реквизиты счетов друг друга, чтобы провести поставку бумаг и уплатить деньги, - все эти вопросы за них решает биржа в связке с клиринговой организацией и центральным депозитарием. Купленные ценные бумаги можно практически сразу же перепродать, чтобы заработать небольшой доход, но за короткое время, а можно держать их в течение длительного периода.
В российском биржевом сленге для такого вида торговли используется термин «стакан» - по внешнему виду соответствующего интерфейса на экране компьютера (рис. 4). В стакане на рисунке 4 отражаются все заявки на покупку или продажу одного из выпусков ОФЗ. Красным цветом выделены заявки на продажу, зеленым - на покупку. В столбцах «Продажа» и «Покупка» отражается количество предложений по соответствующей цене. В первом и последнем столбцах отражается доходность к погашению облигации, если сделка будет совершена по соответствующей цене. Можно заметить, что чем ниже цена облигации, тем более высокую доходность вы получите, совершив сделку по такой цене.
Торговля взаймы
Участники рынка, зарабатывающие на повышении курса ценных бумаг, в биржевых кругах называются быками.
Участники, которые думают, что стоимость ценных бумаг будет падать, и пытаются зарабатывать на этом падении, называются медведями.
Как заработать на возможном росте ценных бумаг, понятно - вы можете купить такие бумаги сейчас, а потом продать их, когда они вырастут. А как можно заработать на падении ценных бумаг? Если они у вас есть, то вы можете их продать, но что же делать, если у вас их нет?
На бирже существуют технологии, позволяющие продавать ценные бумаги, которых у вас нет - такая сделка называется короткой позицией, или шортом. Участник торгов может взять у своего брокера в кредит ценные бумаги, продать их, а когда они подешевеют, выкупить их назад и вернуть брокеру. Если бумаги подорожают, то вам все равно придется выкупить их обратно и вернуть брокеру, но в этой ситуации вы получите не прибыль, а убытки.
Торговля без заемных средств позволяет получить неограниченную прибыль при росте ценных бумаг, но ограниченные убытки - вы можете потерять только то, что вы вложили. Если вы открываете короткую позицию в надежде на падение курса бумаги, вы можете получить ограниченную прибыль - курс не упадет ниже нуля, но неограниченные убытки, если курс начинает расти.
Если вы хотите увеличить ваш потенциальный выигрыш (а также потенциальные убытки) от торговли на повышение - длинной позиции, или лонга, вы можете взять у своего брокера деньги в кредит под залог ценных бумаг, которые вы на эти деньги купите. Торговля с заемными деньгами называется торговлей с кредитным плечом, или маржинальной торговлей.
Размер кредитного плеча показывает, во сколько раз сумма, на которую вы можете купить ценных бумаг, больше, чем та, что у вас есть. Если у вас на счету есть 100 тысяч, а вы берете в кредит у брокера 400 тысяч, то размер кредитного плеча обозначается как 1:4, или 25%. Маржой называются средства, которые вы предоставляете в залог брокеру помимо купленных ценных бумаг (в данном случае - 100 тысяч). Кредитное плечо 1:4 позволяет заработать в четыре раза больше, но и риск потерять тоже в четыре раза больше.
Margin-call
Margin-call Любой агент, который выдает деньги взаймы, может столкнуться с ситуацией, когда заемщик не возвращает ему средства. Брокер защищен от ситуации, в которой требуется вмешательство коллекторов, с помощью механизма маржин-колл.
Брокер все время контролирует текущую стоимость залога - ценных бумаг, которые торговец приобрел на заемные средства. Помимо этого, в качестве залога у брокера лежит ваша маржа. Брокер не допускает ситуации, в которой курс ценной бумаги упадет на большую сумму, чем составляет маржа, которая находится у него в залоге. Если убыток от покупки акций достигает некоторого заранее определенного критического значения (например, половину маржи), то брокер может попросить торговца передать дополнительный залог - такое обращение называется маржин-колл. Если торговец не передаст дополнительные средства, то брокер может принудительно закрыть позицию - то есть продать ценные бумаги и забрать себе сумму, которую он выдал в кредит.
Редко, но бывает, что брокер не может своевременно проконтролировать падение курса - например, в нерабочие часы биржи происходит какое-то негативное для курса бумаг событие, и следующий торговый день открывается намного более низкими котировками. Риск таких дополнительных убытков лежит на самом брокере.
Как и за любой кредит, за заемные средства в виде денег или ценных бумаг придется заплатить - процент для такой сделки будет указан в договоре о брокерском обслуживании. В большинстве случаев платить за использование заемных средств, которые вы возвращаете в тот же день, не надо. Если вы продолжаете пользоваться средствами в течение более долгого срока, то ставка будет зависеть от суммы средств и в среднем составит у брокеров в России около 17–18%. Долгое использование заемных средств невыгодно - ставка будет съедать существенную часть доходов.
На бирже есть и контракты, в которые изначально заложено использование кредитного плеча, например фьючерсы или опционы.
Фьючерсы и опционы
Фьючерс - это контракт на покупку какого-то актива (например, на акцию Газпрома, пшеницу или индекс Мосбиржи) в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене. Опцион - это контракт, который предоставляет право покупателю приобрести актив по заранее оговоренной цене в определенный день в будущем, но не обязывает его совершать эту покупку. В большинстве случаев такие контракты не подразумевают поставку актива, а только уплату разницы в ценах. Чтобы заключить такой контракт, вам нужно заплатить небольшую гарантийную сумму - несколько процентов от суммы контракта. В день исполнения контракта подсчитывается финансовый результат.
Предположим, вы покупаете беспоставочный фьючерс на золото на один месяц по текущей цене 1400 долларов за 1,4 доллара. Если через месяц цена золота вырастет до 1500 долларов, то на ваш брокерский счет поступят 100 долларов, а ваша итоговая прибыль составит $100 - $1,4 = $98,6.
Фьючерсы и другие срочные контракты могут использоваться не только для получения прибыли (такие сделки называются спекулятивными), но и для хеджирования (см. раздел 1.4).
Отрицательная нефть
Фьючерс на нефть – один из излюбленных инструментов спекулянтов: это рыночные качели, а, значит, и потенциал прибыли (и симметричных им убытков) гарантирован. На Московской бирже можно купить расчетный фьючерс на американскую нефть WTI, который «зеркалит» аналогичный контракт, торгуемый на нью-йоркской бирже NYMEX. Однако в отличие от аналогов последний контракт является поставочным, то есть предусматривает не денежные расчеты по цене закрытия, а физическую поставку партии нефти продавцом покупателю. В обычной ситуации никакой проблемы с этим не возникает – физическая нефть легко конвертируется в бумажную и наоборот. Но 21 апреля, когда подошел срок исполнения очередного, апрельского контракта, выяснилось, что некоторое количество их держателей, которые обязаны забрать у продавцов физическую нефть, не могут этого сделать в силу отсутствия доступных для этого емкостей в Кушинге (штат Оклахома), где и должна происходить поставка. По правилам биржевой торговли, это чревато для покупателей контрактов штрафами, и именно этим было вызвано обрушение цен на нефть в отрицательную зону. Выбор у торговцев оказался небогат: либо перед закрытием терпи убытки в торговом зале – либо плати штрафы за непринятие поставки.
Эта история так и осталась бы любопытным казусом, но для фьючерсного инвестора в Москве ситуация выглядела совсем иначе. 20 апреля цена торгуемого на Московской бирже контракта с исполнением 21 апреля 2020 года опустилась до нижней границы ценового коридора - 8,84 долларов за баррель. В отсутствие решения биржи об увеличении лимита колебаний цен данного контракта участники торгов не имели возможность совершать сделки с ним по более низким ценам и управлять рисками своей позиции. Тем временем на NYMEX торги базовым контрактом на нефть продолжались, в их ходе стоимость контракта доходила до минус 40,32 долларов США за баррель. Тогда Московская биржа приняла решение приостановить торги апрельским фьючерсным контрактом в дневную торговую сессию 21 апреля и исполнить его по цене минус 37,63 долларов за баррель.
Таким образом, окончательный итог для московских покупателей контракта оказался печальным – они потеряли не только цену, уплаченную ранее, но и оказались вынуждены доплатить продавцам почти по 38 долларов на каждый такой контракт. Суммарный ущерб таких игроков оценивается примерно в 1 миллиард рублей, и они уже подали на Московскую биржу в суд за то, что она не предупредила их о возможности отрицательных цен, а также приостановила торговлю контрактом, несмотря на то что она продолжалась в Нью-Йорке.
Обычные покупки на финансовом рынке (без кредитного рычага и сложных производных инструментов) обладают свойством ограниченной ответственности – нельзя потерять больше, чем вложил в сделку. Однако в последнее время часто происходят события, которые опровергают даже самые прочные наши представления и одновременно напоминают, что риски могут, в том числе, скрываться там, где их совсем не ждешь.