С самой общей точки зрения, валюта — это деньги. Деньги родного государства называют национальной валютой. Деньги других государств — иностранной валютой. Понятно, что любая валюта является одновременно и национальной, и иностранной для жителей разных стран. В этой главе под словом «валюта» мы будем подразумевать иностранную валюту, то есть деньги других государств.
Для решения многих валютных вопросов (как и в целом, денежных) часто бывает важно понимать общее количество национальной и иностранной валюты в экономике. Для этого полезно понимать, что такое денежные агрегаты.
Что такое денежные агрегаты
Денежными агрегатами экономисты называют различные категории денежных средств, обращающихся в экономике.
В разных странах методология группировки по агрегатам-категориям обычно несколько отличается. Однако практически всегда их принято обозначать как агрегаты M0, М1, М2…, где цифра тем «меньше», чем легче превратить данную категорию денежных средств в наличные деньги.
Денежные агрегаты как русские матрешки: агрегат «более высокого уровня» всегда включает в себя и агрегат «более низкого уровня». Так агрегат М1 включает в себя агрегат М0, а сам в свою очередь входит в агрегат М2.
Денежные агрегатыБанк России использует следующую методологию:
- Денежный агрегат М0 включает в себя наличные деньги (только национальную валюту) в обращении вне банковской системы.
- Денежный агрегат М1 включает в себя М0 и остатки средств в национальной валюте на различных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. Подобные счета до востребования также называют переводными депозитами, потому что находящиеся на них средства могут быть быстро и без финансовых потерь переведены другому лицу по распоряжению владельца.
- Денежный агрегат М2 включает в себя М1 и остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. Подобные срочные счета также называют другими депозитами, потому что находящиеся на них средства не могут быть быстро и без финансовых потерь переведены другому лицу.
- Широкая денежная масса включает в себя М2, другие депозиты в иностранной валюте населения и нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, а также депозитные и сберегательные сертификаты.
Показатели денежно-кредитной статистики регулярно публикуются Банком России.
Если посмотреть на динамику денежных агрегатов за последние 10 лет, то легко заметить, что доля валютных депозитов составляет существенную величину от широкой денежной массы в стране, изменяясь от 15 до 30 процентов и обратно. Наличная валюта в этой статистике не учитывается, поскольку с точки зрения российского законодательства — иностранная валюта является не деньгами (средством платежа), а имуществом. Это имущество можно хранить на банковском счете (как можно хранить там и драгоценные металлы). Однако, чтобы совершить с такого счета платеж внутри страны, вначале предстоит превратить это имущество в рубли. Впрочем, давайте начнем с начала.
Построено по данным Банка России
Стоимость валюты
Стоимость национальной валюты обычно измеряется в иностранной валюте. Эту стоимость - одной валюты в другой - называют обменным, или валютным, курсом. На стоимость валюты влияет стоимость всего того множества товаров и услуг, которые на эту валюту можно приобрести. Сырья, человеческого труда, отдыха у моря, сыра и гречки, компьютеров, других валют… Чем большее значение для экономики страны имеет конкретное благо, тем большее влияние изменение его стоимости окажет на изменение стоимости национальной валюты. Пример - сырьевые (товарные) валюты. Иными словами, на стоимость валюты влияет ее…
Покупательная способность
Как средство платежа разная валюта (и в разные времена) характеризуется разной покупательной способностью. Покупательная способность валюты – это экономический показатель, обратно пропорциональный тому ее количеству, которое нужно потратить, чтобы приобрести определенный набор товаров и услуг. Чем большее количество валюты необходимо, тем меньше ее покупательная способность. У разных национальных валют покупательная способность обычно разная, поскольку зависит от количества денег в стране и объема продающихся внутри страны товаров и услуг.
В период роста среднего уровня цен в стране — инфляции — покупательная способность национальной валюты сокращается, та же потребительская корзина стоит дороже. Покупательная способность также сокращается, если по каким-то причинам в стране стало меньше товаров и услуг, доступных для покупки.
В периоды падения цен — дефляции — покупательная способность национальной валюты растет, та же потребительская корзина стоит дешевле. Покупательная способность также растет, если в стране стало больше товаров и услуг, доступных для покупки.
На стоимость национальной валюты влияет и то, сколько в страну приходит и уходит иностранной валюты в результате внешнеэкономической деятельности ее граждан и предприятий (торговли товарами и услугами, выплата или получение заработной платы, инвестиций, доходов от сбережений и инвестиций и безвозмездных платежей…). Все это описывается в так называемом платежном балансе.
Платежный баланс
Платежный баланс – это система записей об экономических взаимоотношениях страны с остальным миром за определенный период.
Как и любой баланс, он ведется с помощью системы «двойной записи», при которой отдельно отражаются источники поступивших средств (иностранной валюты), отдельно – направления их использования. Таким образом, платежный баланс отражает движение в страну и из страны иностранной валюты.
Платежный баланс состоит из трех основных частей («счетов»).
Счет текущих операций описывает трансграничные потоки товаров и услуг (экспорт и импорт), а также доходов домохозяйств и компаний, связанных с производством и инвестициями. Последние делятся на первичные доходы (оплата труда, доходы от инвестиций и рента от пользования землей и природными ресурсами) и вторичные доходы (трансферты между домохозяйствами, налоги на доходы и имущество, социальные отчисления и выплаты, иные трансферты).
Сальдо счета текущих операций подсчитывается как суммарный чистый экспорт (экспорт минус импорт) отдельно по товарам и услугам, а также чистые первичные и вторичные доходы (доходы к получению минус доходы к выплате). Величина этого сальдо – это разница между сбережениями и инвестициями в экономике.
Счет операций с капиталом описывает движение непроизведенных нефинансовых активов (земля и ее недра, патенты, права и иные нематериальные активы) и капитальных трансфертов (разовых безвозмездных операций по передаче инвестиционных активов – крупных подарков, инвестиционных грантов, прощению долгов, страховому возмещению).
Сальдо счета операций с капиталом подсчитывается как суммарный чистый приток капитальных активов и трансфертов в страну (то, что надо получить минус то, что надо отдать). Вместе с сальдо счета текущих операций – это чистое кредитование (если общее сальдо положительно) или чистое заимствование (если общее сальдо отрицательно) экономики страны в отношении остального мира.
Финансовый счет описывает движение инвестиций в виде денежных средств и ценных бумаг, а также производных финансовых инструментов; сюда же относятся и операции по пополнению/снижению международных резервов.
Сальдо финансового счета подсчитывается как суммарный чистый отток финансовых активов из страны (вывезенные минус ввезенные). С точностью до разных методик подсчета сальдо финансового счета должно быть равно суммарному сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом. Возникающая разница отражается в статье «Чистые ошибки и пропуски».
Подробнее о статьях платежного баланса можно прочитать в Методологическом комментарии к платежному балансу Российской Федерации Банка России.
Особенность российской экономики состоит в том, что при небольшом счете операций с капиталом основные объемы внешнеторговой деятельности приходятся на счет текущих операций и финансовый счет. За счет экспорта нефти и газа российский товарный экспорт всегда существенно больше импорта. Остальные статьи счета текущих операций, как правило, отрицательны (баланс услуг и оплаты труда, инвестиционные доходы). Однако в целом счет текущих операций благодаря большой положительной первой строчке, как правило, тоже всегда положительный.
Соотношение основных компонентов счета текущих операций в январе – июне 2015–2024 годов, млрд долларов США
Источник: Данные Банка РоссииНаши торговые операции обеспечивают большой приток валюты в страну. Значительная часть полученной валюты в том или ином виде конвертируется в рубли, и этот спрос на рубли со стороны экспортеров не дает российской валюте обесцениться слишком сильно в годы высокой инфляции.
Оборотной стороной большого положительного текущего счета является так называемый отток капитала (так обычно называют положительное сальдо финансового счета). Это явление у нас всегда было и всегда будет до тех пор, пока в ходе торговли в страну притекает большое количество валюты. Которая, обмениваясь на рубли, должна вновь куда-то утекать. Отток капитала - это необязательно криминальное явление, это явление, необходимое для восстановления равновесия. Поэтому если счет текущих операций в России всегда положителен, потому что экспорт сильно больше, чем импорт, то финансовый счет будет отражать отток валюты, поступивший в оплату этого экспорта.
Конкретные механизмы оттока капитала могут быть разные (как криминальные, так и нет). Например, до 1998 года это были в основном частные инвестиции за границу, после 2000 года много валюты уходило на погашение внешних долгов, после 2004 года валютные резервы страны вкладывались в иностранные ценные бумаги.
Можно заметить также, что такая структура платежного баланса характерна не для всех стран. Например, по данным Всемирного банка за 2022 год, Россия находится на 2-м месте по размеру текущего счета (233 миллиарда долларов США), а на последнем месте как раз США, у которых почти 944 миллиарда долларов США - это отрицательный счет текущих операций. Американский платежный баланс устроен принципиально другим способом. Там отрицательное торговое сальдо и положительный приток капитала в разных формах.
Конвертируемость
Поскольку покупать и продавать можно не только товары и услуги, но и валюту, то разная валюта (и в разные времена) характеризуется разной конвертируемостью.
Конвертируемость — свойство валюты, характеризующее ее способность быть обменянной на другие валюты или ценности.
Чтобы валюта была полностью конвертируема, граждане страны и иностранцы должны:
- иметь право в неограниченном количестве покупать и продавать эту валюту;
- хотеть получать эту валюту в обмен на другие валюты и ценности.
Иными словами, только при наличии достаточно большого предложения валюты (отсутствии государственных ограничений на операции с ней) и достаточно большого спроса (желаемость самой валюты) валюта может свободно обращаться на международном валютном рынке.
Доходность
Вложения в разную валюту (и в разные времена) характеризуется разной доходностью.
Доходность конкретной валютной операции измеряют процентным отношением полученного дохода к затраченной сумме:
\(\text{Доходность} = \left(\frac{\text{Полученная сумма} - \text{Затраченная сумма}}{\text{Затраченная сумма}}\right) \times 100\%.\)
Для сопоставления доходности конкретной операции с доходностью альтернативных возможностей сравниваемые доходности обычно приводят к годовому значению. Для этого нужно посчитать, какую часть года длилась операция, и на это получившееся число разделить обычную доходность.
Годовая доходность конкретной операции:
\(\text{Доходность} = \left(\frac{\text{Полученная сумма} - \text{Затраченная сумма}}{\text{Затраченная сумма}}\right) \times \frac{\text{Дней в году}}{\text{Срок операции в днях}}\times 100\%.\)
Осторожная Саша
Второкурсница Саша в феврале решила поехать после летней сессии в Санкт-Петербург. Чтобы не потратить отложенные на поездку деньги, девушка 3 февраля купила 250 долларов США, заплатив 14 950 рублей. 7 июля она продала доллары США, получив 15 260 рублей. Какова годовая доходность операции Саши?
Решение:
\(26+31+30+31+30+7 = 155\text{ дней}\) - срок хранения долларов.
\(\frac{15260 - 14950}{14950} / \frac{155}{365} \times 100\% = 4,9\% \)- годовая доходность операции.
Ответ: годовая доходность операции Саши - \(4,9\%\).
Валютный риск
Риск и доходность - понятия, тесно связанные. Как правило, потенциально большая доходность свидетельствует о большем риске потерять свои средства.
В самом общем виде, валютный риск — это вероятность неблагоприятного изменения стоимости валюты. В примере про осторожную Сашу валютный курс изменился благоприятным для девушки образом. Однако ситуация могла сложиться и по-другому. Если бы рубль подорожал за это время, Саша не только не заработала бы 4,9% годовых на своей операции, но и потеряла бы часть своих денег. Поскольку для Саши на первом месте был вопрос сохранности отложенных на поездку денег, ей следовало исключить валютный риск и положить свои деньги в банк на защищенный системой страхования вкладов рублевый депозит.
Некоторое - весьма грубое — представление о возможной величине риска, на который идет человек, покупая валюту той или иной страны, дает платежеспособность того государства, которое гарантирует номинал этой валюты.
В те времена, когда деньги чеканились из драгоценных металлов, платежеспособность государства означала, что оно не портит монету, то есть не уменьшает вес содержащегося в ней драгоценного металла.
Пример серебряной монеты — европейский серебряный йоахимсталер, давший название американскому доллару и русскому ефимку (тому самому, из главы 2 «Расходы»).
В те времена, когда деньги стали бумажными, но могли быть обменяны на определенное количество золота, платежеспособность государства означала, что оно действительно совершит обмен.
Британский фунт стерлингов до отмены своей привязки к золоту был одной из самых респектабельных валют мира.
В наше время платежеспособность государства означает, что оно способно платить по своим долгам без того, чтобы так или иначе уменьшать стоимость национальной валюты. Аргентинскому песо выпало немало испытаний. В том числе и снижение стоимости от 1 до ¼ и далее до 1/17 стоимости доллара США.
Платежеспособность страны — далеко не единственный и не главный фактор колебаний стоимости ее валюты. Гораздо большее значение имеет соотношение спроса и предложения на конкретную иностранную валюту внутри страны и особенности валютного регулирования)
Важно запомнить, что валютный риск есть всегда, вопрос в том, какими факторами он вызывается в каждом конкретном случае, есть ли возможность его уменьшить и какой доходностью он сопровождается.
Подробнее о том, какие аспекты этой темы стали особенно важными в 2022 году, можно узнать из вебинара “Как разговаривать со студентами о валюте” ФСМЦ ЭФ МГУ.