В каждой стране национальную валюту можно одолжить и вложить под определенную процентную ставку. Обычно эти процентные ставки связаны с учетной ставкой (ставкой рефинансирования, ключевой ставкой) центрального банка. Валюту, которую можно одолжить под низкую реальную процентную ставку (например, взяв кредит в банке), называют валютой с низкой процентной ставкой. А валюту, которую можно вложить под высокую реальную процентную ставку (например, купив государственные облигации), называют валютой с высокой процентной ставкой.
Кэрри трейд - одна из стратегий инвестирования на фондовом и валютном рынке, при которой заимствования в валюте с низкой процентной ставкой конвертируют и инвестируют в валюту с высокой процентной ставкой. После получения процентного дохода инвестор вновь конвертирует средства в валюту с низкой процентной ставкой и отдает долг.
В английском языке стоимость владения активом (например, стоимость заимствования в случае валюты) называется термином carry. Слово trade переводится как торговля, обмен. Получается, что carry trade - это обмен низкой стоимости владения активом на высокую.
Подобная схема может действовать достаточно долго и быть весьма прибыльной. Так, к началу 2007 года объем средств, заимствованных в японских иенах под очень низкую процентную ставку для осуществления стратегии кэрри трейд, достиг 1 трлн долларов США. С ростом объема подобной торговли растет спрос на покупаемую валюту. Это делает валюту с высокой процентной ставкой более дорогой, а прибыль инвесторов растет и объем кэрри трейда увеличивается.
Но, как только курс покупаемой валюты начинает падать, вся прибыльность схемы рушится, поскольку при обратной конвертации инвестор получает меньше валюты, чем вкладывал. Инвесторы в срочном порядке пытаются ликвидировать свои позиции, пока падение не стало слишком большим. Но, поскольку все стараются сделать это примерно в одно и то же время, падение становится обвалом. Именно это случилось в октябре 2008 года, что привело к стремительному закрытию всех сделок по кэрри трейд с японской иеной.
Сколько можно было заработать и потерять за счет изменения курса доллара США к рублю в 2016 году
В январе 2016 года курс доллара в России равнялся 78 рублям за доллар США, а январе 2017 года - 60 рублям за доллар США. Россиянин, вложивший рублевые сбережения в наличные доллары в январе 2016, продал бы их через год с убытком в 23 %
\(\frac{60 - 78}{78} \times 100\% = -23\%\)
А вот крупные финансовые организации, имевшие возможность занимать доллары в США или Европе, получали в это время серьезную прибыль. Ставка заимствования долларов США для крупных международных банков находилась на уровне 1 % годовых. В это же время на российском фондовом рынке можно было приобрести государственные облигации федерального займа с доходностью 9 % годовых.
Сколько можно было заработать, занимая в «дешевых» долларах и вкладывая в «дорогой» рубль (так называемая стратегия кэрри трейд)?
- Доходность рублевых облигаций равна 9 %, значит, за счет накопления процента вложенная сумма увеличится в рублях в 1,09 раза (1 + 0,09).
- Курс доллара изменился с 78 до 60 рублей за доллар, следовательно, за счет изменения курса сумма в долларах увеличится в 1,3 раза (78/60).
- Тогда за счет накопления процента и изменения курса сумма в долларах вырастет в целом в 1,42 раза (1,09 х 1,3).
- После возврата первоначальной суммы займа и процентов (1 %) доходность вложений по стратегии кэрри трейд составила (1,42 - 1 - 0,01) х 100 % = 41 %.
При каком изменении курса доллара такая стратегия стала бы убыточной?
- Инвестор получит убыток, а не прибыль, если эффект изменения курса доллара поглотит эффект увеличение рублевого процента, то есть произведение этих двух эффектов будет равно 1.
- Тогда эффект изменения курса доллара должен быть равен 1/1,09 = 0,917.
- Это произойдет, если новый курс доллара будет равен 78 / 0,917 = 85 рублей за доллар.
Получается, что в сложившихся в 2016 году условиях, вкладывая рубли в доллары США, можно было получить убыток в 23 %, а вкладывая долларовые средства в рублевые активы, можно было заработать свыше 41 %. Однако, если бы доллар за этот год не обесценился по отношению к рублю на 30 %, а подорожал хотя бы на 9 %, распределение выигрышей было бы противоположным.
Интересно, что валютная ипотека - это не что иное, как использование стратегии кэрри трейд в действии. Заемщики берут кредит, номинированный в валюте с низкой процентной ставкой (доллары США, евро или швейцарские франки). А отдавать кредит они собираются валютой с высокими процентными ставками (рублями). Как только рубль обесценивается, объем рублевых платежей резко возрастает и оказывается не по карману заемщикам.
Любая, даже самая устойчивая в прошлом валюта может неожиданно резко потерять часть своей стоимости. А может также резко вырасти, и это также будет большой проблемой.
Важно! Кэрри трейд может быть прибыльной стратегией инвестирования, однако неожиданное неблагоприятное изменение валютного курса неизбежно приведет к убыткам. Если объем инвестиций критичен для вашего бюджета (как в ситуации с ипотечными кредитами), не берите на себя валютный риск!
Как центральный банк Швейцарии обманул рынок
Швейцарский франк - национальная валюта Швейцарии и Лихтенштейна и одна из пяти основных резервных валют. До 2000 года валюта сохраняла привязку к золоту, причем за свою историю швейцарский франк был девальвирован только один раз - вслед за девальвацией фунта стерлинга, доллара США и французского франка в 1936 году. Все это сделало данную валюту очень привлекательной в ходе европейского финансового кризиса 2010 года. Чтобы ограничить чрезмерное удорожание своей валюты, которое бы сделало невыгодным продажу швейцарских товаров за рубеж, осенью 2011 года Национальный банк Швейцарии зафиксировал верхнюю границу курса франка к евро. Правда, сформулирована она была как нижняя граница курса евро к франку на уровне 1,2 швейцарского франка за евро.
Однако 15 января 2015 года Национальный банк Швейцарии неожиданно для участников рынка отменил границу. В течение нескольких минут после заявления Нацбанка произошел провал всех основных валют относительно швейцарского франка и разбалансировка их курсов относительно друг друга. На примере обменного курса евро к швейцарскому франку (рис. 51) давайте рассмотрим роль, которую сыграли компьютерные торговые системы, с помощью которых в настоящее время происходит основная торговля на международном валютном рынке. Эти системы позволяют устанавливать автоматические команды продавать актив, если его цена опускается ниже определенного уровня. Поэтому в ту же секунду, как началось движение курса евро вниз, компьютерные системы начали продавать евровые активы своих клиентов. В результате буквально в течение минуты курс евро на электронных торговых площадках обвалился до нуля. Торговля была остановлена, и волевым решением организаторы торгов договорились считать действительным только падение евро примерно на 20 %, а сделки по более низкому обменному курсу отменить. Однако даже при таком уровне множество игроков потерпели значительные убытки, несколько достаточно известных финансовых компаний разорились.
Обменный курс евро к швейцарскому франку
Источник: Bloomberg.com.