9.4.3. Инфляция

Одной из причин, по которой прогнозы обменного курса, рассматриваемые в предыдущем параграфе, редко оказываются точными, является тот факт, что в разных странах цены на товары растут с разной скоростью. Иными словами, в разных странах разная инфляция.

Существует двоякая связь инфляции и обменного курса.

С одной стороны, учтя разницу между «домашней» инфляцией двух стран, можно посчитать реальный обменный курс и спрогнозировать возможную динамику обменного курса между валютами этих стран.

Инфляция и обменный курс
Инфляция и обменный курс

В качестве примера давайте проанализируем обменный курс евро к рублю в 2002–2017 годах. Как раз в 2002 году единая европейская валюта начала обращение в наличной форме, и ее курс был примерно равен 27 руб. за евро. За следующие 15 лет разница в инфляции в России и в зоне евро составила такие величины:

Инфляция в России и в зоне евро
Инфляция 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Рубль 15,1 12 11,7 10,9 9 11,9 13,3 8,8 8,8 6,1 6,6 6,5 11,4 12,9 5,4 2,5
Евро 2,3 2 2,4 2,3 1,9 3,1 1,6 0,9 2,2 2,8 2,2 0,8 –0,2 0,2 1,1 1,4

Источник: Международный валютный фонд

Инфляцию в России в 2002–2017 годах можно посчитать как 1,151 × 1,12 × 1,117 × 1,109 × 1,09 × 1,119 × 1,133 × 1,088 × 1,088 × 1,061 × 1,066 × 1,065 × 1,114 × 1,129 × 1,054 × 1,025 × 100 % = 428 %.

А инфляцию в эти годы в зоне евро как 1,023 × 1,02 × 1,024 × 1,023 × 1,019 × 1,031 × 1,016 × 1,009 × 1,022 × 1,028 × 1,022 × 1,008 × 0,998 × 1,002 × 1,011 × 1,014 × 100% = 131 %.

Обратите внимание, что для того, чтобы получить индекс инфляции за определенный промежуток времени, нужно перемножить все индексы инфляции, входящие в этот промежуток времени. При этом, индекс вида 5 % необходимо преобразовать в индекс вида 1,05 или (1 + 5/100), а индекс вида - 5 % необходимо преобразовать в индекс вида 0,95 или (1 - 5/100).

Таким образом, рубль за эти годы обесценился в 3,27 (428 / 131) раза сильнее, чем евро, что говорит нам о том, что его «валютная стоимость» также должна была упасть. Соответственно реальный обменный курс евро к рублю к началу 2018 года «в ценах» 2002 года должен был можно найти как 27 × 4,28 / 1,31 = 88,21 руб. за евро.

На самом же деле курс евро в этот момент был примерно равен 68 руб. за евро. Что говорит нам о том, что расчеты на основе инфляции скорее могут помочь определить среднесрочный тренд, а не конкретное значение курса.

Однако между инфляцией и обменным курсом есть и обратная зависимость. Обесценение национальной валюты к ключевой для экономики иностранной валюте позволяет прогнозировать инфляционную динамику национальной валюты.

Это свойство основано на эффекте переноса динамики валютного курса в динамику цен, так называемом инфляционном переносе. На уровне отдельных компаний данный эффект работает в силу нескольких причин[1]. Во-первых, компании бывают вынуждены поднять цену при падении курса национальной валюты, если в их затратах велика доля импорта. Во-вторых, компании обычно учитывают аналогичное поведение своих конкурентов. Если компания не имеет большой доли импорта в затратах, однако ее импорто-зависимые конкуренты вынуждены повышать цену, то компания имеет большой стимул также повысить цену. Наконец, в третьих, решение компании об изменении цены зависит от того, насколько они могут поменять цену. Это определяется тем, насколько жесткие контракты связывают компанию с ее клиентами и насколько высока конкуренция на рынке в целом.

Для России, как и для многих стран, такой ключевой иностранной валютой является доллар США. Банк России оценивает эффект инфляционного переноса и использует его в прогнозировании будущей инфляции. В «Докладе о денежно-кредитной политике» № 3 за сентябрь 2018 года приведена такая оценка на уровне 0,1 на горизонте 3–6 месяцев. Это означает, что снижение номинального эффективного валютного курса примерно на 9% за 2018 год приведет к повышению годовой инфляции на 0,9%.


Список источников
  1. Оценка эффекта переноса валютного курса в цены на микроуровне. Аналитическая записка Департамента исследований и прогнозирования Банка России, Ноябрь 2017. http://www.cbr.ru/content/document/file/27763/analytic_note_171108_dip.pdf  ↩

Оцените материал
Ваша оценка

{{comment}}