9.4.3. Ин­фля­ция и об­мен­ный кур­с

Одной из причин, по которой прогнозы обменного курса, рассматриваемые в предыдущем параграфе, редко оказываются точными, является тот факт, что в разных странах цены на товары растут с разной скоростью. Иными словами, в разных странах разная инфляция.

Существует двоякая связь инфляции и обменного курса.

С одной стороны, учтя разницу между «домашней» инфляцией двух стран, можно посчитать реальный обменный курс и спрогнозировать возможную динамику обменного курса между валютами этих стран.

Инфляция и обменный курс
Инфляция и обменный курс

В качестве примера давайте проанализируем обменный курс евро к рублю в 2002–2023 годах. Как раз в 2002 году единая европейская валюта начала обращение в наличной форме, и ее курс был примерно равен 27 руб. за евро. Начиная с этого года, разница в инфляции в России и в зоне евро составила такие величины:

Инфляция в России и в зоне евро, на конец года
Инфляция 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Рубль 15,1 12 11,7 10,9 9 11,9 13,3 8,8 8,8 6,1 6,6 6,5 11,4 12,9 5,4 2,5 4,3 3 4,9 8,4 12,2 5,7
Евро 3,9 3,5 3,8 3,6 3,3 4,7 4,1 2,7 3,6 3,9 3,1 1,9 2,2 2,6 2 2 2,2 1,9 1 5,9 10,8 4,5

Источник: Международный валютный фонд

Инфляцию в России в 2002–2023 годах можно посчитать как 1,151 × 1,2 × 1,117 × 1,109 × 1,09 × 1,119 × 1,133 × 1,088 × 1,088 × 1,061 × 1,066 × 1,065 × 1,114 × 1,129 × 1,054 × 1,025 × 1,043 × 1,03 × 1,049 × 1,084 × 1,122 × 1,057 × 100 % = 619 %.

А инфляцию в эти годы в зоне евро как 1,039 × 1,035 × 1,038 × 1,036 × 1,033 × 1,047 × 1,041 × 1,027 × 1,036 × 1,039 × 1,031 × 1,019 × 1,022 × 1,026 × 1,02 × 1,02 × 1,022 × 1,019 × 1,01 × 1,059 × 1,108 × 1,045 × 100% = 213 %.

Как мы помним для того, чтобы получить индекс инфляции за определенный промежуток времени, нужно перемножить все индексы инфляции, входящие в этот промежуток времени. При этом, индекс вида «5 %» необходимо преобразовать в индекс вида 1,05 или (1 + 5/100), а индекс вида «–5 %» необходимо преобразовать в индекс вида 0,95 или (1 - 5/100).

Таким образом, рубль за эти годы обесценился в 3 (619/213) раза сильнее, чем евро, что говорит нам о том, что его «валютная стоимость» также должна была упасть. Соответственно реальный обменный курс евро к рублю к началу 2024 года «в ценах» 2002 года можно найти как 27 × 3 = 81 руб. за евро.

На самом же деле средний курс евро в январе 2024 года был примерно равен 96 руб. за евро. Что говорит нам о том, что расчеты на основе инфляции скорее могут помочь определить среднесрочный тренд, а не конкретное значение курса.

Однако между инфляцией и обменным курсом есть и обратная зависимость. Обесценение национальной валюты к ключевой для экономики иностранной валюте позволяет прогнозировать инфляционную динамику национальной валюты.

Это свойство основано на эффекте переноса динамики обменного курса ключевой для экономики иностранной валюты в динамику цен.

От чего зависит величина переноса валютного курса на инфляцию

Для России, как и для многих стран, такой ключевой иностранной валютой является доллар США. Однако влияние динамики курса доллара США на инфляцию в нашей стране в последние годы устойчиво снижалось, что связано как с сокращением долларизации российской экономики, так и с переходом к инфляционному таргетированию как к главному принципу денежно-кредитной политики Банка России. В «Основных направлениях единой государственной денежно кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов» есть врезка 12, посвященная оценке этого эффекта, величина которого находится в рамках 0,1.

Это означает, что снижение в течение года номинального эффективного валютного курса на 1% приведет к повышению годовой инфляции на 0,1%. Впрочем, ослабление эффекта инфляционного переноса в последние несколько лет характерно не только для нашей страны, но и для других развивающихся стран[1] Материал об эффекте переноса валютных курсов на инфляцию в странах-участницах ЕАБР можно посмотреть здесь


Список источников
  1. Тематический доклад Евразийского банка Развития «Эффекты переноса валютных курсов на инфляцию в странах– участницах ЕАБР». Июнь 2019.  ↩

Оцените материал
Ваша оценка

{{comment}}