Одной из причин, по которой прогнозы обменного курса, рассматриваемые в предыдущем параграфе, редко оказываются точными, является тот факт, что в разных странах цены на товары растут с разной скоростью. Иными словами, в разных странах разная инфляция.

Существует двоякая связь инфляции и обменного курса.

С одной стороны, учтя разницу между «домашней» инфляцией двух стран, можно посчитать реальный обменный курс и спрогнозировать возможную динамику обменного курса между валютами этих стран.

В качестве примера давайте проанализируем обменный курс евро к рублю в 2002–2023 годах. Как раз в 2002 году единая европейская валюта начала обращение в наличной форме, и ее курс был примерно равен 27 руб. за евро. Начиная с этого года, разница в инфляции в России и в зоне евро составила такие величины:

Источник: Международный валютный фонд

Инфляцию в России в 2002–2023 годах можно посчитать как 1,151 × 1,2 × 1,117 × 1,109 × 1,09 × 1,119 × 1,133 × 1,088 × 1,088 × 1,061 × 1,066 × 1,065 × 1,114 × 1,129 × 1,054 × 1,025 × 1,043 × 1,03 × 1,049 × 1,084 × 1,122 × 1,057 × 100 % = 619 %.

А инфляцию в эти годы в зоне евро как 1,039 × 1,035 × 1,038 × 1,036 × 1,033 × 1,047 × 1,041 × 1,027 × 1,036 × 1,039 × 1,031 × 1,019 × 1,022 × 1,026 × 1,02 × 1,02 × 1,022 × 1,019 × 1,01 × 1,059 × 1,108 × 1,045 × 100% = 213 %.

Как мы помним для того, чтобы получить индекс инфляции за определенный промежуток времени, нужно перемножить все индексы инфляции, входящие в этот промежуток времени. При этом, индекс вида «5 %» необходимо преобразовать в индекс вида 1,05 или (1 + 5/100), а индекс вида «–5 %» необходимо преобразовать в индекс вида 0,95 или (1 - 5/100).

Таким образом, рубль за эти годы обесценился в 3 (619/213) раза сильнее, чем евро, что говорит нам о том, что его «валютная стоимость» также должна была упасть. Соответственно реальный обменный курс евро к рублю к началу 2024 года «в ценах» 2002 года можно найти как 27 × 3 = 81 руб. за евро.

На самом же деле средний курс евро в январе 2024 года был примерно равен 96 руб. за евро. Что говорит нам о том, что расчеты на основе инфляции скорее могут помочь определить среднесрочный тренд, а не конкретное значение курса.

Однако между инфляцией и обменным курсом есть и обратная зависимость. Обесценение национальной валюты к ключевой для экономики иностранной валюте позволяет прогнозировать инфляционную динамику национальной валюты.

Это свойство основано на эффекте переноса динамики обменного курса ключевой для экономики иностранной валюты в динамику цен.

От чего зависит величина переноса валютного курса на инфляцию

Для России, как и для многих стран, такой ключевой иностранной валютой является доллар США. Однако влияние динамики курса доллара США на инфляцию в нашей стране в последние годы устойчиво снижалось, что связано как с сокращением долларизации российской экономики, так и с переходом к инфляционному таргетированию как к главному принципу денежно-кредитной политики Банка России. В «Основных направлениях единой государственной денежно кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов» есть врезка 12, посвященная оценке этого эффекта, величина которого находится в рамках 0,1.

Это означает, что снижение в течение года номинального эффективного валютного курса на 1% приведет к повышению годовой инфляции на 0,1%. Впрочем, ослабление эффекта инфляционного переноса в последние несколько лет характерно не только для нашей страны, но и для других развивающихся стран[1] Материал об эффекте переноса валютных курсов на инфляцию в странах-участницах ЕАБР можно посмотреть здесь